El Banco Central Europeo (BCE) ha emitido este lunes una contundente advertencia sobre el creciente impacto de las criptomonedas estables, conocidas como 'stablecoins', en la estabilidad financiera de la Eurozona. La institución monetaria, con sede en Fráncfort, señala que estos activos digitales podrían desviar una parte significativa de los depósitos minoristas de las entidades bancarias tradicionales. Esta potencial fuga de capitales, según el BCE, no solo afectaría a la financiación de los bancos, sino que también podría desencadenar implicaciones de gran alcance para la solidez del sistema financiero global, generando un escenario de incertidumbre que requiere una supervisión atenta y proactiva por parte de los reguladores.
Estas criptomonedas estables, diseñadas intrínsecamente para mantener un valor constante al estar vinculadas a una moneda fiduciaria o a una cesta de activos, han experimentado un auge considerable en los últimos años. Su capitalización de mercado global supera ya los 280.000 millones de dólares, una cifra que, aunque modesta en comparación con el mercado financiero tradicional, es significativa por su creciente influencia. El BCE, en un artículo detallado publicado en su prestigiosa Financial Stability Review, ha puesto de manifiesto una dicotomía crucial: si bien las 'stablecoins' fueron concebidas inicialmente como un depósito de valor seguro y una herramienta eficiente para facilitar pagos transfronterizos, su uso predominante en la práctica se ha desviado hacia la adquisición y el comercio de otros criptoactivos. De hecho, el informe subraya que aproximadamente el 80 % de todas las operaciones que se llevan a cabo actualmente en las plataformas centralizadas de negociación de criptoactivos a escala mundial se realizan utilizando estas 'stablecoins', lo que las convierte en un pilar fundamental del ecosistema cripto.
Impacto en la financiación bancaria tradicional
El BCE ha sido explícito al señalar que un crecimiento significativo y sostenido de las 'stablecoins' representa una amenaza directa para la estructura de financiación de los bancos comerciales. Según la institución, este fenómeno podría provocar salidas masivas de depósitos minoristas, que históricamente han constituido una fuente de financiación estable y de bajo coste para las entidades. La consecuencia directa sería una disminución drástica de esta importante fuente de financiación, obligando a los bancos a depender de alternativas más volátiles y costosas, lo que incrementaría su riesgo de liquidez y, en última instancia, su vulnerabilidad. "Un crecimiento significativo de las 'stablecoins' podría provocar salidas de depósitos minoristas, disminuyendo una importante fuente de financiación para los bancos y dejándoles con una financiación más volátil en general", afirmó el BCE en su análisis, subrayando la necesidad de monitorizar de cerca esta tendencia para preservar la estabilidad del sector bancario europeo.
Más allá del impacto en los depósitos, el informe del BCE destaca un riesgo sistémico aún mayor asociado a las 'stablecoins': la posibilidad de una huida masiva de inversores. Esta preocupación se fundamenta en el hecho de que las dos criptomonedas estables más grandes del mercado se encuentran entre los mayores tenedores de letras del Tesoro de Estados Unidos. Sus reservas de activos son tan considerables que se comparan con las de los 20 mayores fondos del mercado monetario, lo que les otorga una influencia significativa en los mercados financieros tradicionales. Una retirada repentina y a gran escala de capital de estas 'stablecoins' podría forzar a sus emisores a liquidar rápidamente una parte sustancial de sus activos de reserva. «Una retirada masiva de estas 'stablecoins' podría desencadenar una venta masiva de sus activos de reserva, lo que podría afectar al funcionamiento de los mercados del Tesoro de Estados Unidos», advirtió el BCE, señalando que tal escenario podría desestabilizar uno de los mercados de deuda más importantes y líquidos del mundo, con repercusiones globales.
Implicaciones para la Eurozona y la regulación europea
El BCE también ha puesto el foco en las potenciales repercusiones para la propia zona euro, especialmente en el contexto de la emisión conjunta de 'stablecoins' por parte de entidades de la Unión Europea y de terceros países. La disparidad en la rigurosidad de las normativas entre jurisdicciones es un factor clave. La regulación de la UE, generalmente más estricta en materia de protección al inversor y requisitos de reserva, podría incentivar a los titulares de 'tokens' a buscar el rescate de sus 'stablecoins' a través de las entidades reguladas en la Unión Europea. Esta preferencia, en un escenario de estrés, podría generar una presión asimétrica sobre los emisores europeos. «Esto podría dejar a los emisores de la UE con activos de reserva insuficientes bajo la supervisión de las autoridades de la UE para satisfacer las solicitudes de reembolso combinadas realizadas por titulares de 'tokens' de la UE y de fuera de la UE, amplificando los riesgos de fuga en la UE», explicó el BCE. Este riesgo subraya la urgencia de una coordinación regulatoria internacional para evitar arbitrajes y proteger la integridad del sistema financiero europeo.
La proliferación de las criptomonedas estables plantea interrogantes significativos sobre la efectividad de la política monetaria de los bancos centrales. El BCE, al igual que otros bancos centrales, está analizando activamente estos desafíos para determinar cómo las 'stablecoins' podrían alterar el panorama monetario y qué medidas regulatorias o de política son necesarias para mantener el control sobre la estabilidad de precios y la economía en general. La emisión de una moneda digital de banco central (CBDC) es una de las respuestas que se están explorando para contrarrestar estos efectos.
Ante los riesgos identificados, las autoridades reguladoras a nivel global, y en particular en la Unión Europea, están avanzando en la creación de marcos normativos específicos para las 'stablecoins'. En la UE, el Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA), cuya implementación está prevista para los próximos meses de este 2025, representa un hito crucial. MiCA establecerá requisitos estrictos para los emisores de 'stablecoins', incluyendo la necesidad de obtener autorización, mantener reservas adecuadas y segregadas, y cumplir con normas de gobernanza y transparencia. El objetivo es garantizar que estas criptomonedas estables sean seguras y que sus reservas estén debidamente respaldadas, mitigando así los riesgos de liquidez y de 'corridas'. En Estados Unidos, aunque aún no existe una ley federal integral, varias propuestas legislativas están en discusión y los reguladores financieros, como la SEC y la CFTC, están intensificando su supervisión.